中报业绩符合预期。公司25年H1营收9.4亿元，同降4.5%，归母双赢彩票 双赢彩票网站净利润1.2亿元，同降20%，扣非净利润1.2亿元，同增1%；其中25年Q2营收5.1亿元，同环比-2％/+17％，归母净利润0.7亿元，同环比+2%/+53％，毛利率26.1%，同环比+2.1/+2.7pct，归母净利率14.1%，同环比+0.5/+3.3pct。

　　活性炭Q2出货近4万吨，环增5-10%。活性炭方面，公司25年H1收入7.4亿元，同增8%，对应出货7-7.5万吨，同增5-10%，其中我们预计Q2收入约4亿元，对应出货近4万吨，环增5-10%，我们预计全年出货15-16万吨，同增10%。硅材料方面，公司25年H1收入2.0亿元，同降34%，①硅酸钠H1收入1.3亿元，同降45%，我们预计Q2收入7千万元，环增15%，原材料价格同比大幅下降影响，公司向下延伸白炭黑产品，我们预计25年开始贡献收入；②硅胶H1收入6-7千万元，同比基本持平，我们预计Q2收入4千万元，环增100%，后续我们预计保持稳定。

　　活性炭盈利水平亮眼，新品放量带动盈利提升。活性炭方面，公司25年H1毛利率28.4%，同增3.4pct，随着持续降双赢彩票 双赢彩票网站本增效，叠加高端的颗粒炭放量，25年毛利率预计稳定；硅材料方面，①硅酸钠25年H1毛利率15.4%，同增0.2pct，系新能源车销量带动，25年我们预计维持15%，此外白炭黑25年开始贡献利润，毛利率我们预计超20%；②硅胶25H1毛利率4.3%，同比大幅下滑，系行业竞争加剧，25年预计维持微利水双赢购彩平台 双赢彩票网页平。此外，25年硅碳产品开启放量，壁垒更高，我们预计盈利水平优于主业。

　　期间费率维持稳定，资本开支同比提升。公司25年Q2期间费用0.6亿元，同环比+6%/+11%，费用率12%，同环比+0.9/-0.6pct，经营性现金流0.9亿元，同比+2%，环比转正，资本开支0.8亿元，同环比+193%/+33%，25年H1末存货2.6亿元，较年初增加1%。