房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量。房地产行业景气度的变化，对地产相关化工品景气度影响巨大。一般化工品价格周期滞后竣工周期约一年。随着今年9月底以来，国家不断的房地产政策刺激，我们判断房地产销售数据会逐步好转，从而带动上游地产化工行业景气度开始景气回升。

　　而在地产产业链中，PVC、减水剂、纯碱、有机硅、尿素、MDI、涂料、聚醚、TDI、改性 塑料、制冷剂、涤纶长丝等化工品，都是地产链从施工-竣工-交付三个环节中的相关化工品。

　　地产链直接相关的化工产业，按照由地产商拿地到消费者使用顺序来看，施工建设、竣工（硬装）、交付（软装）三个环节，分别涉及化工材料包括： 施工-建设：PVC管材、水泥减水剂等；竣工-硬装：玻璃相关的纯碱、有机硅粘合剂、PVC 地板、脲醛板材（尿素）、无醛板材（MDI）、钛白粉涂料等；交付-软装：聚醚（硬泡、软 泡）、TDI等家具材料，MDI、改性塑料、制冷剂等家电材料、涤纶等窗帘被单材料等。

　　我们选择和地产关系最紧密的三种化学品做研究分析，纯碱、钛白粉、PVC。2023年我国商品房销售面积11.17亿平米，同比下滑8.5%。2024年双赢购彩平台 双赢彩票网页目截止10月份，7.8亿平米，同比下滑15.8%，在9月底，国家对房地产政策不断的刺激下，环比数据开始好转。我们预期2024年我国的房地产销售面积在10亿平米左右，预期比2023年下滑10%。我们这里假定在9月24号以来，房地产刺激政策后，我国的房地产行业有望触底企稳。

　　预期到2025年，我国的房地产销售面积有望有一个个位数增长。在2025年我国地产行业触底企稳后，房地产双赢购彩平台 双赢彩票网页开工，竣工数据也将逐步好转，带动和地产强相关的地产链化工品景气度。我们这里选取品种加大，市场规模较大，关联度最强的三个品种做一个简单的研究分析。

　　聚氯乙烯（简称 PVC），是我国重要的有机合成材料。从产品分类看，PVC 属于三大合成材料（合成树脂、合成纤维、合成橡胶）中的合成树脂类，其产品具有良好的物理性能和化学性能，广泛应用于工业、建筑、农业、日用生活、包装、电力、公用事业等领域，其中26%的PVC拥有管材。 近年来，我国聚氯乙烯新增装置产能较多，整体处于一个产能过剩状态。据百川盈孚统计，2023 年增长2831万吨，预期2024/2025年行业新增产能在120万吨、240万吨。据百川盈孚统计，2023年我国PVC表观消费量为2062万吨，同比增长2.8%。从消费结构上看，管材、型材及门窗为主要消费领域。

　　PVC行业格局较为分散（龙头中泰化学产能220万吨左右，7%市场占有率），行业厂家较多，叠加行业目前新增产能较多，需求景气度不高，造成目前价格处在历史低位水平，电石法PVC价格在5200元/吨左右，目前价格基本全行业亏损阶段。聚氯乙烯消费集中在房地产等相关领域，近期在国家房地产端相关积极政策推动下，叠加目前极其低迷的价格，行业内原本扩产产能有望停止扩产，行业景气度有望修复。

　　钛白粉（化学式：TiO2 ），是一种白色无机颜料，具有无毒、最佳的不透明性、最佳白度和 光亮度，广泛应用于涂料（占比60%）、塑料、造纸、印刷油墨等工业。钛白粉主流生产工艺有两种：硫酸法和氯化法，当前国内主要以硫酸法为主，国外以氯化法为主。

　　中国是全球钛白粉最大的生产基地，也是最大的出口国。2023年全球钛白粉产能在981.9 万吨，产能增长主要为中国，目前中国产能占全球产能55%；受国际市场需求及钛白市场 行业运行情况影响，科慕、泛能拓部分产能退出，中国钛白产能份额继续逐步扩大。2023 年全球前五大钛白粉企业为龙佰集团/特诺/科慕/泛能拓/康诺斯，全球CR5为51.5%。

　　钛白粉行业格局很好，属于寡头垄断格局。龙佰集团一家独大，市场份额高达46%（国内），这也造就了钛白粉价格景气度要远好于其他地产化工品。2023 年我国钛白粉产量407万吨，同比增长9.9%；消费量为251.3万吨，同比增长3.8%。我国约30%-40%的钛白粉生产用于出口，2023年我国钛白粉出口164.2万吨，同比+17%。钛白粉下游需求以涂料为主，2023年占比达到58%，塑料与造纸占比分别为24%/10%。

　　2024年起，行业开工呈上升趋势，保持在75%，处于历史中枢偏上位置。从价格与价差数据来看，硫酸法钛白粉24年均价为1.63万元/吨，氯化法钛白粉24年均 价为1.9 万元/吨，较去年同期略有上涨；当下钛白粉价格在14800元/吨左右，价格有所下滑。但是景气度并没有处于最差阶段，主要原因还是得益于行业格局较好，头部企业扩张较少。我们预期随着国内地产数据好转，钛白粉景气度有望再度回升企稳，头部企业将持续受益。

　　纯碱为“三酸两碱”中的两碱之一，有“化工之母”的美称，广泛应用于建材、化工、冶 金、纺织、食品、国防、医药等国民经济诸多领域，在国民经济中占有重要的地位。我国纯碱主要下游应用 领域为玻璃，包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃，消费占比分别为43%、17%、13%；其次为小苏打（7%）、硅酸盐（5%）。

　　2019年至今，国内光伏产业的快速发展，光伏玻璃占纯碱下游应用比例明显提升，2023年已超过日用玻璃成为纯碱下游第二大应用。房地产政策回暖有望进一步托底浮法玻璃对纯碱需求，而光伏玻璃则有望继续提供需求增量。纯碱的行业格局也较为分散，龙头远兴能源，山东海化，三友化工等。因为纯碱价格较低，存在明显的运输半径性。

　　2023年，伴随我国新增纯碱产能释放，行业总产能达4165万吨， 2023年我国纯碱表观消费量为3182万吨，73%应用在玻璃领域。整体行业产能是过剩的，所以纯碱的价格主要受到行业开工率，行业库存影响。当下游玻璃需求好转，行业纯碱库存开始降小，开工率提升，纯碱价格则将上行。目前行业库存在156万吨的较高位置，所以目前价格也处于底部。而据我们统计，25年双赢彩票 双赢彩票网站及以后国内新增产能较少，且预计以天然碱法为主。随着房地产数据好转，纯碱库存将会逐步降低，纯碱价格也将开始上涨，景气度上行，行业公司也将受益。

　　20241105-信达证券-地产链化工品追踪系列报告（2024-10）：10月份商品房成交实现“双增长”，水泥、聚合mdi等月均价环比回暖

　　投资顾问：胡祥辉（登记编号：A05），助理投资顾问：杨凡雷（登记编号：A20），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。

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　　731部队是日本军国主义者在第二次世界大战期间下令组建的细菌战秘密部队之一。1931年到1945年期间，731部队进行骇人听闻的人体实验和细菌战等，在中国犯下滔天罪行。数千名中国、苏联、朝鲜战俘和中国平民被用于人体细菌和毒气实验。

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