在光伏产业由高速扩张转向结构调整的背景下，苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（以下简称

　　年出现回落、核心业务毛利率长期处于低双赢彩票 双赢彩票网站位，以及部分业务应收账款规模和逾期比例持续偏高，贝特利业绩增长的质量与可持续双赢购彩平台 双赢彩票网页性正面临更为审慎的审视。围绕上述问题，深交所在首轮问询中亦从行业空间、成长性、盈利能力和现金流等多个维度进行了重点关注。

　　2025年9月25日，深交所官网披露，苏州市贝特利高分子材料股份有限公司回复了创业板IPO首轮问询，就行业增长空间、公司成长性、应收账款持续攀升以及新增产能消化风险等问题作出说明。

　　公开资料显示，贝特利主营业务为电子材料及化工新材料的研发、生产与销售，产品主要涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块。本次

　　吨三期项目、东莞市贝特利新材料有限公司第三次改扩建项目、无锡研发及营销中心建设项目，并补充流动资金

　　年前后，贝特利基于涂层材料技术与导电浆料在配方体系和工艺上的协同性，切入导电材料领域，实现了个人电脑线路板导电浆料和智能手机触摸屏导电浆料的国产化替代。近年来，随着光伏电池技术路线加速迭代，公司进一步进入光伏银粉和

　　浆料领域，其中，光伏银粉销量的快速增长成为推动公司业绩扩张的核心因素。

　　2025年上半年，贝特利实现营业收入13.47亿元，净利润4624万元。贝特利在招股书中解释称，公司凭借银粉产品在品质和稳定性方面的优势，迅速导入光伏客户体系，银粉销量持续放量，加之银粉单价较高，进而带动主营业务收入大幅增长。

　　银粉是光伏银浆的核心原材料，最终用于制作光伏电池的电极，对电池的导电性能和转换效率具有重要影响。

　　年之前，由于技术壁垒较高，国内银浆企业在早期主要依赖进口银粉。此后，随着国内厂商在粉体形貌控制、粒径一致性和批次稳定性等方面持续突破，光伏银粉国产化进程明显加快，国内制造商生产的银粉逐步获得市场认可。目前，国产银粉在国内市场的占有率已超过

　　。在白银市场价格上涨的影响下，公司银粉销售收入仍保持正增长，但增速已明显放缓至

　　亿元，客户采购规模的明显回落，也从侧面反映出公司银粉业务未来增长面临的现实压力。值得注意的是，在对帝科股份销售收入下滑的同时，贝特利对上海银浆的收入开始突增，

　　从行业层面看，作为光伏银浆的关键原材料，银粉需求与下游光伏组件产量及技术路线

　　年下半年以来，在主管部门引导下，国内光伏行业进入有序减产阶段，产业链各环节普遍面临订单波动和产能消化压力。在此背景下，下游减产将不可避免地向上传导，对银粉等关键材料的短期需求形成压制。

　　此外，截至报告期末，光伏银粉国产化率已处于较高水平，这也意味着银粉业务通过

　　继续获取增量空间的可能性正在显著收窄。公司在首轮问询回复中亦提到，未来银粉行业的增长将更多依赖下游装机规模变化及技术路线切换，而非单纯的国产化渗透。

　　更长期来看，银作为贵金属，其成本高企问题在光伏产业快速扩张过程中愈发凸显。为降低成本、保障供应链安全，行业近年来持续推进

　　方案则处于研发和早期验证阶段。尽管公司在回复函中指出，短期内装机规模增长仍是银粉需求的主要支撑因素，但从中长期看，上述技术演进对银粉需求结构的潜在冲击，仍然不容忽视。

　　型电池产业扩张初期，确实受益于双赢购彩平台 双赢彩票网页银粉需求快速增长，并由此实现了阶段性的业绩跃升。但随着销量回落、客户采购节奏变化、行业进入调整期以及技术替代路径逐步清晰，其银粉业务未来的增长弹性和持续性，已面临更为复杂的外部环境。

　　除行业成长性的不确定性之外，贝特利银粉业务自身的盈利能力问题，同样构成公司业绩结构中的一项核心隐忧。数据显示，

　　对于银粉业务毛利率长期处于低位的原因，贝特利在招股书及问询回复中解释称，公司银粉销售价格主要以报价当日贵金属白银市场价格为基础，并在此基础上与客户协商确定每公斤双赢彩票 双赢彩票网站加工费收入。在该定价模式下，公司本质上更多扮演的是

　　从商业模式角度看，这意味着银粉业务对规模扩张高度敏感，但对利润贡献相对有限。随着银粉业务在公司收入结构中的占比迅速提升，其低毛利特征对整体盈利能力的拖累效应也逐步显现。招股书显示，报告期内，贝特利综合毛利率分别为

　　年贝特利综合毛利率大幅下滑，与银粉业务收入占比快速抬升高度相关。进一步拆分主营业务毛利构成可以发现，银粉业务并未成为公司主要的利润来源。

　　。与之相比，有机硅材料业务尽管收入规模相对稳定，但仍是公司毛利的主要贡献来源。这也意味着，公司当前存在较为明显的

　　值得关注的是，银粉业务表观毛利中还包含一定程度的阶段性因素。招股书披露，

　　若剔除该因素影响后，银粉业务实际加工毛利水平明显下降。数据显示，经调整后，2023年和2024年银粉业务的实际加工毛利分别低于2500万元和1500万元。由此可见，2024年公司银粉业务的真实盈利能力较上一年度已出现明显回落，甚至已接近盈亏平衡。

　　（激光辅助烧结）技术的推广应用，降低了高温正面银浆对银粉质量的一致性和高端性能要求，导致银粉市场竞双赢购彩平台 双赢彩票网页争加剧，加工费水平整体下行，公司银粉业务单位加工费收入下降幅度相对较大。这一变化，直接压缩了银粉业务的利润空间。

　　结合行业背景来看，随着银粉国产化程度不断提高、市场参与者数量增加，以及下游银浆厂商在成本控制上的议价能力增强，银粉加工费持续承压已成为行业共性趋势。在此情况下，银粉业务对贝特利而言，未来或更接近于

　　在盈利能力承压的同时，贝特利的应收账款规模及其回款质量，同样成为监管层和市场关注的重点问题之一。

　　浆料业务第一大客户，其内部付款审批流程较为严格、审批环节较多，导致回款周期相对较长。

　　应收账款持续攀升，对贝特利经营现金流的影响已在财务数据中得到直观体现。

　　月经营活动现双赢彩票 双赢彩票网站金流量净额为负且大幅低于当期净利润，这也在一定程度上反映出公司业绩增长更多体现在账面层面，实际资金回笼能力仍显不足。

　　型电池产业快速扩张阶段，凭借银粉业务的放量，成功实现了营收和利润的阶段性跃升，并由此具备了冲击创业板

　　的财务基础。然而，随着行业进入调整期，公司银粉销量回落、低毛利业务占比过高、收入与利润结构错配，以及部分业务应收账款规模偏大、回款周期偏长等问题，正在逐步显现。

　　在银粉加工费持续承压、少银化和去银化技术路径不断推进的背景下，贝特利核心业务未来的成长弹性仍有待观察。若后续银粉业务单位加工费进一步下滑，或部分客户应收账款出现回款不及预期的情况，公司业绩增长的稳定性和质量，仍将面临较大考验。

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